晶瑞电子材料股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0571 号                   晶瑞电子材料股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为奉求评级，中诚信国际终点评估东说念主员与评级奉求方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动寥寂、     客不雅、公平的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或照旧崇拜对外公布的信息，以终点他凭证监管规定网罗的信息，中诚信国际按照联系     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于联系信息的正当性、着实性、完满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国际及技俩东说念主员履行了守法拜谒和诚信义务，有充分事理保证本次评级解雇了着实、客不雅、公平的原则。 ?   评级叙述的评级论断是中诚信国际依据合理的里面信用评级程序和方法、评级要害作念出的寥寂判断，未受评级奉求     方、评级对象和其他第三方的打扰和影响。 ?   本评级叙述对评级对象信用景况的任何表述和判断仅看成联系方案参考之用，并不虞味着中诚信国际本色性冷落任     何使用东说念主据此叙述遴选投资、假贷等走动行动，也不可看成任何东说念主购买、出售或抓有联系金融居品的依据。 ?   中诚信国际不合任何投资者使用本叙述所述的评级扫尾而出现的任何耗费负责，亦不合评级奉求方、评级对象使用     本叙述或将本叙述提供给第三方所产生的任何成果承担职守。 ?   本次评级扫尾自本评级叙述出具之日起获胜，灵验期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将如期     或不如期对评级对象进行追踪评级，凭证追踪评级情况决定保管、变更评级扫尾或暂停、远隔评级等。 ?   凭证监管要求，本评级叙述及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本     叙述的行动，中诚信国际不承担任何职守。                                   中诚信国际信用评级有限职守公司                        晶瑞电子材料股份有限公司  本次追踪刊行东说念主及评级扫尾                 晶瑞电子材料股份有限公司              A+/踏实  本次追踪债项及评级扫尾                  “晶瑞转债”和“晶瑞转 2”            A+                               凭证国际常规和主宰部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                               踪评级，对其风险程度进行追踪监测。本次评级为如期追踪评级。                               本次追踪保管主体及债项前次评级论断，主要基于晶瑞电子材料股份有限公                               司（以下简称“晶瑞电材”或“公司”）2023 年以来陆续保抓较强的居品和                               本领上风、多元化的业务结构、下旅客户踏实且优质、成本实力增强、财务  评级不雅点                               杠杆处于较低水对等方面的上风对公司举座信用实力提供了有劲支抓。同期，                               中诚信国际善良到计划性盈利武艺及获现武艺波动、债务范畴抓续增长、未                               来成本开销范畴较大以及控股股东抓股比例很低且抓续下滑等身分对公司经                               营及举座信用景况的影响。  评级预测                         中诚信国际以为，晶瑞电子材料股份有限公司信用水平在异日 12~18 个月内                               将保抓踏实。  调级身分                         可能触发评级上调身分：公司成本实力显赫增强，盈利大幅增长且具有可抓                               续性，金钱质料、偿债武艺显赫赞助。                               可能触发评级下调身分：原材料价钱超预期上行、居品价钱抓续下行、超预                               期停产、本领重要变革、重要居品性量问题影响坐褥计划、财务杠杆大幅攀                               升，流动性恶化，安全事故严重影响坐褥计划或其他导致信用水平显赫下降                               的身分。                                        正 面    ? 业务结构多元化，主要居品产能利用率保抓较好水平，下旅客户踏实且优质    ? 主要居品本领上风彰着，行业本领壁垒较高    ? 控股子公司于寰宇中小企业股份转让系统挂牌完成公开转让，且屡次增发令公司成本实力接续赞助，财务杠杆处      于较低水平                                        关 注    ? 商场需求波动及竞争加重对原材料和居品价钱的影响较大，计划性盈利武艺及获现武艺波动大    ? 债务范畴抓续增长，异日成本开销范畴较大    ? 控股股东抓股比例很低且抓续下滑 技俩负责东说念主：李雪玮 xwli@ccxi.com.cn 技俩组成员：郝晓敏 xmhao@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                            晶瑞电子材料股份有限公司 ? 财务大概         晶瑞电材（并吞口径）                   2021                   2022                    2023           2024.3/2024.1~3  金钱所有（亿元）                                   29.25                   32.16                  50.39                54.70  系数者权利共计（亿元）                                16.84                   20.31                  34.04                37.85  欠债共计（亿元）                                   12.41                    11.85                 16.36                16.85  总债务（亿元）                                     7.93                     8.64                 12.26                13.30  生意总收入（亿元）                                  18.32                   17.46                  12.99                 3.30  净利润（亿元）                                     2.07                     1.67                  0.10                -0.13  EBIT（亿元）                                    2.81                     2.18                  0.43                      --  EBITDA（亿元）                                  3.66                     3.26                  1.76                      --  计划行为产生的现款流量净额（亿元）                           1.67                     3.80                  1.44                 0.32  生意毛利率(%)                                   21.12                   22.42                  23.61                21.39  总金钱收益率(%)                                  11.23                     7.10                  1.04                      --  EBIT 利润率(%)                                15.35                   12.49                   3.30                      --  金钱欠债率(%)                                   42.42                   36.85                  32.46                30.80  总成本化比率(%)                                  32.01                   29.84                  26.49                26.00  总债务/EBITDA(X)                               2.16                     2.65                  6.97                      --  EBITDA 利息保障倍数(X)                           12.30                     9.22                  3.62                     --  FFO/总债务(X)                                  0.31                     0.33                  0.18                      -- 注：1、中诚信国际凭证晶瑞电材提供的其经天健司帐师事务所（颠倒平素结伴）审计并出具程序无保钟情见的 2021~2023 年审计叙述及未经审 计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财务数据分袂接纳了 2022 年、2023 年审计叙述期初数，2023 年财务数据接纳了 2023 年审计叙述期末数；2、本叙述中所援用数据除出奇讲明外，均为中诚信国际统计口径，其中带“*”目的照旧年化处理，“--”默示不适用或数 据不可比；特此讲明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司恒久嘱咐款中的公司承担回购义务的嘱咐款项。4、由于枯竭联系数据，2024 年一 季度部分目的无法贪图。 ? 同业业相比（2023 年数据）                            主要产能          总金钱         净金钱 生意总收入 净利润                        金钱欠债率 计划行为净现款流 公司称号      主生意务                        （万吨/年、千立方/年） （亿元） （亿元） （亿元） （亿元）                                    （%）          （亿元） 裕兴股份 塑料薄膜                   聚酯薄膜：28.00       34.60     19.56          16.86        0.09        43.48             -1.58                          高性能减水剂：74.00 苏博特     减水剂                                  79.60     47.13          35.82        2.33        40.80                 3.70                            高效减水剂：21.00                               光刻胶：0.28         光刻胶、高纯化学                            高纯化学品：23.20 晶瑞电材 品、锂电板材料、                                50.39     34.04          12.99        0.10        32.46                 1.44                            锂电板材料：3.50         工业化学品                            工业化学品：16.13 中诚信国际以为，晶瑞电材业务结构更为多元化，所处行业本领壁垒较高，本领水平上风彰着，但商场占有率较可比企业一般，财务 方面，财务杠杆处于可比企业较低水平，盈利武艺及获现武艺处于可比企业中游泳平，但异日投资范畴相对较大。 注：“裕兴股份”为“江苏裕兴薄膜科技股份有限公司”简称；“苏博特”为“江苏苏博特新材料股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况         本次债项     前次债项                          刊行金额/ 债项简称                        前次评级灵验期                                          存续期                   颠倒条目         评级扫尾     评级扫尾                       债项余额（亿元） 晶瑞转债     A+       A+    2023/6/15 至本叙述出具日       1.85/0.53          2019/08/29~2025/08/29           回售、赎回 晶瑞转 2    A+       A+    2023/6/15 至本叙述出具日       5.23/5.23          2021/08/16~2027/08/16           回售、赎回  主体简称            本次主体评级扫尾                   前次主体评级扫尾                                      前次主体评级灵验期  晶瑞电材              A+/踏实                        A+/踏实                                2023/6/15 至本叙述出具日                       晶瑞电子材料股份有限公司 ? 评级模子 注： 退换项：当期景况对公司基础信用等第无显赫影响。 方法论：中诚信国际化工行业评级方法与模子 C030000_2024_04                           晶瑞电子材料股份有限公司 宏不雅经济和政策环境 中诚信国际以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业坐褥与制造业投资加速是主要拉启航分，但消 费归附性增长的势头有所平缓，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅政策仍需服从推动经济完了供需良性轮回。     详见《2024 年一季度宏不雅经济与政策分析》，叙述磋商 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国际以为，2023 年原油价钱震憾下滑，肖似下贱需求疲软，化工居品盈利空间抓续收缩。异日上游 动力价钱中高位仍有撑抓，需善良下贱需求改善以及化工中间品盈利归附情况。      增长态势。供给端来看，化工行业固定金钱投资完成额抓续上升，但增速有所放缓。而鄙人游需      求企稳回升的拉动下，化工居品产量增速大齐大幅回升。主要原材料价钱震憾下落，同期终局需      求不及令化工行业 PPI 举座有所下降。异日一段时间，我国经济将进一步企稳回升，但灵验需求      的改善仍存在较大压力；行业内成本开销和坐褥计划情况仍依赖供需局势开拓情况。此外，主要      原材料价钱或保管在中高位，对化工居品价钱形成撑抓，但相对宽松的供给局势，令化工行业 PPI      举座承压。      详见《中国化工行业预测，2024 年 1 月》，叙述磋商 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10941?type=1 中诚信国际以为，晶瑞电材所处行业本领壁垒较高，在国内商场保抓一定商地方位，居品及本领上风彰着； 追踪期内，主要居品产能利用率和销售价钱有所下降，同期原材料采购成本举座亦有所下行。异日举座投资 范畴较大，增发事项可在一定程度上缓解投资压力。需善良控股股东抓股比例变化情况。      明确且无重要退换，产业链有所完善且投资压力有所缓解。      限制 2023 年末，公司控股股东和履行适度东说念主无变化，罗培楠通过控股子公司新银国际有限公司      抓股晶瑞电材 16.55%股份2。2024 年 4 月公司完成定向增发3，成本实力有所赞助，但因此以及      股权激勉贪图限制性股票包摄、可转债转股等原因，控股股东抓股比例抓续被稀释，当今处于相      对很低水平。      异日公司围绕半导体和新动力两个观点，进一步加深居品和本领方面的参预。2023 年 2 月，公      司控股子公司瑞红（苏州）电子化学品股份有限公司（以下简称“瑞红（苏州）”）在寰宇中小      企业股份转让系统挂牌公开转让，并于往日 10 月进入北京证券走动所上市迷惑期，2023 年以来      “瑞红（苏州）”屡次定向刊行股票4，促进半导体光刻胶及配套试剂业务的研发和产销，缓解   公司向 12 名投资者以 7.30 元/股价钱刊行 0.62 亿股平素股（A 股），召募资金总和 4.50 亿元，用于技俩建设、补充流动资金或偿还银行贷款。   瑞红（苏州）主要从事光刻胶及高纯配套化学试剂的研发和产销。2023 年 4 月，瑞红（苏州）朝上海基石集材私募投资基金结伴企业（有限合 伙） 、开源证券股份有限公司及天然东说念主蒋华召募资金 0.20 亿元；2023 年 9 月，向 14 名基金结伴企业等召募资金 2.00 亿元；2023 年 12 月，向中 国石化集团成本有限公司（以下简称“中石化成本”）召募资金 8.50 亿元。限制 2024 年 3 月末，晶瑞电材为瑞红（苏州）控股股东，抓股 58.20%， 中石化成本为第二大股东，抓股 27.88%。限制 2023 年末瑞红（苏州）总金钱 15.98 亿元、净金钱 15.34 亿元，2023 年生意总收入 2.46 亿元、净 利润 0.26 亿元。                       晶瑞电子材料股份有限公司      投资压力。此外，2023 年公司将晶瑞（湖北）微电子材料有限公司（以下简称“湖北晶瑞”）5      和潜江益和化学品有限公司（以下简称“潜江益和”）6纳入并吞报表范围，进一步完善了产业      链。      追踪期内，公司在国内微电子化学品规模保抓一定商地方位，中枢居品产能范畴有所赞助，但主      要居品产能利用率和销售价钱均有所下降；下旅客户优质且踏实，但公司议价武艺较弱。      公司居品主要围绕泛半导体材料和新动力材料两个观点。2023 年公司高纯双氧水全面完了国产      替代，成为国内最大的高纯双氧水供应商，市占率跨越 40%，并建成国内范畴最大的半导体级高      纯硫酸基地之一；光刻胶部分居品已占据国内主要商场份额，但高端居品的研发和坐褥仍主要由      国际少数公司所独揽。      追踪期内，跟着在建 KrF 产线、眉山光刻胶等技俩投产以及并吞报表范围扩大，公司主要居品产      能有所赞助，进而带动产销量有所上升，但受半导体行业进入下行周期、锂电板材料行业竞争加      剧等身分影响，产能利用率有所下降，而国产化替代的接续鼓吹令高纯化学品产能利用率仍处于      较好水平。销售价钱方面，受商场环境、下贱需求及原材料价钱波动等身分影响，公司锂电板材      料主要居品 NMP 的价钱、工业化学品中硫酸的价钱下降彰着。公司销售模式、结算形式以及回      款账期无变化。中枢客户资源优质且踏实，集结度不高。但中诚信国际善良到，下旅客户举座市      地方位较高，导致公司举座议价武艺较弱，且账款盘活速率较慢，面对一定资金盘活压力。                    表 1：连年来公司主要居品产销情况（吨/年、吨、万元/吨）       板块              分类          2021             2022             2023                 2024.1~3                  产能                        1,200            1,725            2,800                   700                  产量                         987              928             1,101                   346       光刻胶                  销量                         988              915             1,085                   314                  销售均价                      14.48            15.33            14.32                  13.99                  产能                      185,000          215,000          232,000              65,500                  产量                      208,887          215,603          217,228              60,536       高纯化学品                  销量                      202,068          210,722          216,071              59,757                  销售均价                       0.39             0.39             0.32                   0.29                  产能                       37,000           37,000           35,000                  8,750                  产量                       25,003           25,450           19,706                  5,369       锂电板材料                  销量                       24,907           25,441           19,063                  5,555                  销售均价                       2.67             2.09             1.44                   1.13                  产能                      183,000          153,000          161,333              55,750                  产量                      146,424          152,146          175,785              55,891       工业化学品                  销量                      147,959          151,955          175,813              53,439                  销售均价                       0.11             0.10             0.05                   0.06                  产能                      361,740          361,740          361,740              90,435                  产量                      306,077          292,326          371,309              60,701       动力                  销量                      287,779          275,179          292,458              57,643                  销售均价                       0.03             0.03             0.03                   0.03   湖北晶瑞主要从事高纯双氧水、氨水等居品产销。2023 年公司与湖北长江(潜江)产业投资基金结伴企业(有限结伴)（以下简称“潜江基金”）        、 湖北晶瑞签署了《表决权奉求公约》，潜江基金全权奉求公司代表其在湖北晶瑞的股东会上运用按照法律和湖北晶瑞规定的规定所享有的沿途股 东表决权，且在潜江基金抓有湖北晶瑞股权时间该奉求公约抓续灵验。本次增资完成后，公司对湖北晶瑞的表决权达到 68.2997%（其中公司和 潜江基金分袂抓股 23.90%和 44.39%），同期湖北晶瑞的 5 名董事会成员中公司拜托的董事将占 3 名，故将湖北晶瑞纳入并吞报表。限制 2023 年 末，湖北晶瑞总金钱 6.98 亿元，净金钱 5.67 亿元，2023 年生意总收入 0.88 亿元，净利润-0.40 亿元。 末，潜江益和总金钱 1.10 亿元，净金钱 0.89 亿元，2023 年生意总收入 1.03 亿元，净利润 0.20 亿元。                  晶瑞电子材料股份有限公司 注；1、2023 年一季度公司关停锂电板材料产能 2,000 吨/年；2、动力板块主要居品为蒸汽和氢气；3、2024 年一季度各主要板块居品 产能均为每季度履行产能。 贵寓着手：公司提供 价钱波动对成本适度的影响。 公司原材料品种无变化，其中工业双氧水可通过新收购潜江益和完了一定自给，但工业双氧水整 体采购成本不高且自给率相对较低，对公司举座采购成本影响有限。其他原材料仍主要依靠外部 采购获取，供货情况较为踏实，采购集结度较高，2023 年前五大供应商采购成本占比为 52.41%， 结算模式和账期相对踏实。跟着坐褥范畴扩大，除锂电板材料业务外，其他业务所需原材料采购 量有所赞助。受益于下贱供需局势变化，2023 年除光刻胶外其他居品主要原材料采购均价均呈 下降态势。             表 2：连年来公司主生意务板块原材料采购金额（吨、万元/吨）   原材料类别              采购量       采购价钱      采购量        采购价钱          采购量        采购价钱         采购量         采购价钱 光刻胶            1,240      4.28      1,147          4.81    1,170           6.12        153        5.86 高纯化学品         89,707      0.42     96,037          0.38   97,247           0.25   29,018          0.18 锂电板材料         28,341      1.99     25,532          1.52   21,196           0.91    6,089          0.76 工业化学品         49,102      0.18     50,973          0.17   57,923           0.09    9,683          0.09 注：部分产制品所用部分原材料换取，今年度因贪图形式有所变更，2021 年和 2022 年部分原材料采购量价与之去年度不一致。 贵寓着手：公司提供 公司所处行业本领壁垒相对较高，国际企业独揽性较强，但国产化替代程度接续加速。连年来公 司抓续加大研发参预，居品竞争及本领上风彰着。 公司半导体用湿电子化学品居品本领保抓众人同业业第一梯队水平，2023 年 G5 等第高纯盐酸、 高纯硝酸和高纯异丙醇研发到手并投产，推动半导体关键材料国产化替代。光刻胶高端居品的研 发和坐褥主要由国际少数公司所独揽，当今公司已有多款 ArF 高端光刻胶在研并送样，多款 KrF 光刻胶批量出货半导体客户，2023 年引入了中石化成本等计谋投资东说念主，研发实力抓续赞助。2023 年公司工程本领中心被认定为“江苏省大范畴集成电路先进制程用超净高纯化学试剂工程征询中 心”，限制 2023 年末公司及下属子公司共领有专利 158 项，其中发明专利 67 项，数目抓续赞助。                           表 3：公司连年来研发参预情况 研发参预金额（亿元）                                  0.46                         0.70                     0.71 研发参预占生意收入比例(%)                              2.53                         3.99                     5.47 贵寓着手：公司提供，中诚信国际整理 当今公司在建技俩较多，异日投资范畴较大，增发事项可在一定程度上缓解投资压力。 当今公司在建技俩仍以光刻胶、高纯化学品技俩为主，限制 2023 年末，在建技俩贪图总投资 46.98 亿元，已参预 11.07 亿元，其中光刻胶技俩贪图总投资 19.89 亿元。异日投资范畴较大，公司向 特定对象刊行股票以及瑞红（苏州）定向增发等事项可在一定程度上缓解投资压力。中诚信国际 将抓续善良在建技俩资金均衡以及投后效益情况。                  晶瑞电子材料股份有限公司 财务风险 中诚信国际以为，2023 年主要居品销售价钱下降等身分令公司利润范畴抓续大幅下降，2024 年 1~3 月利润 进一步由盈转亏；金钱范畴抓续上升，债务范畴增速亦较快，但定向增发等事项令系数者权利赞助彰着，财 务杠杆水平有所下降且处于较低水平；各项偿债目的有所弱化，但举座偿债武艺仍保抓在较好水平。    盈利武艺    幅度相对较大令公司生意毛利率同比略有增长。值得慎重的是，原材料成本波动向下贱居品售价    传导速率较慢，主要居品盈利性承压。此外，债务范畴上升带来的财务成本上升、存货和商誉减    值耗费以及金融金钱公允价值变动令利润总和进一步大幅下降。2024 年 1~3 月公司生意总收入    同比增长 11.69%至 3.30 亿元，受销售价钱抓续下落影响，生意毛利率同比下降 3.16 个百分点至    金钱质料    受益于公司计划范畴扩大、在建技俩接续鼓吹以及并吞报表范围扩大，2023 年以来金钱范畴抓    续赞助。流动金钱主要为货币资金及应收账款等，瑞红（苏州）定向增发资金到位令 2023 年末    货币资金大幅增长，受限货币资金占比很低。部分下旅客户计划功绩影响账期等身分令应收账款    盘活率下降彰着，较大范畴的应收类款项范畴对资金形成一定占用，但账龄以一年以内为主，需    善良账款回收情况。欠债方面，在建技俩建设令总债务快速增长，但子公司定向增发以及并吞范    围扩大推动少数股东权利大幅增长，进而使得系数者权利大幅赞助，财务杠杆水平有所下降且处    于较低水平，同期债务结构抓续优化。但当今公司在建技俩仍面对较大投资及研发参预，债务规    模或将抓续上升，同期战投引入或将对公司权利踏实性形成一定影响。公司分成比例尚可，2023    年度现款分成估计跨越 0.28 亿元。    现款流及偿债情况    公司获现武艺波动较大，2023 年销售回款下降令公司计划获现水平大幅下降，理会及在建技俩    参预增多令投资行为现款流保抓一定净流出范畴。受定向增发影响，筹资行为净现款流大幅提    升。公司各项偿债目的弱化彰着，但货币等价物仍可对短期债务可形成透顶袪除。同期，限制 2024    年 3 月末，公司共得到银行授信额度 23.78 亿元，其中尚未使用额度为 18.13 亿元，备用流动性    尚可。资金不竭方面，因江苏阳恒化工有限公司少数股东以及瑞红（苏州）贪图于北交所上市未    完了资金归集外，公司对其余子公司均已完了资金归集；此外，保抓上市公司寥寂性，控股股东    未对公司实施资金归集。                表 4：连年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）           技俩                    收入            毛利率       收入            毛利率       收入              毛利率     光刻胶                 1.43       58.47        1.40       53.72        1.55         50.39     高纯化学品               7.78       13.42        8.27       14.48        6.96         15.26     锂电板材料               6.66       18.96        5.32       21.10        2.74         23.06     工业化学品               1.56       12.41        1.56       12.32        0.92         -4.44     动力                  0.81       60.05        0.80       70.57        0.74         76.84                  晶瑞电子材料股份有限公司 其他业务                  0.08          55.32     0.11          76.95              0.08         82.22 生意总收入/生意毛利率          18.32          21.12    17.46          22.42             12.99         23.61 注：其他业务主要为彩胶实验室作事费等。 贵寓着手：公司年度叙述，中诚信国际整理                  表 5：连年来公司财务联系目的情况（亿元、%、X）  时间用度率(%)                       12.45              12.88              17.74                22.15  计划性业务利润                            1.64             1.70              0.85               -0.003  金钱减值耗费                             -0.06          -0.15              -0.29                -0.02  公允价值变动收益                           1.03             0.42             -0.48                -0.12  利润总和                               2.58             1.98              0.03                -0.13  总金钱收益率(%)                      11.23                7.10              1.04                   --  货币资金                               5.85             5.52             14.58                18.39  应收账款                               3.06             3.30              4.02                 4.04  固定金钱                               7.42             6.99             12.12                12.94  在建工程                               1.99             5.09              7.52                 7.40  总金钱                            29.25              32.16              50.39                54.70  总债务                             7.93               8.64              12.26                13.30  短期债务/总债务(%)                    37.63              40.55              31.71                31.53  总欠债                            12.41              11.85              16.36                16.85  系数者权利共计                        16.84              20.31              34.04                37.85  总成本化比率(%)                      32.01              29.84              26.49                26.00  计划行为产生的现款流量净额                      1.67             3.80              1.44                 0.32  投资行为产生的现款流量净额                      -3.02          -5.69              -3.37                -1.22  筹资行为产生的现款流量净额                      4.40             1.96             11.00                 4.73  计划行为产生的现款流量净额利息保障  倍数（X）  EBITDA 利息保障倍数（X）               12.30                9.22              3.62                   --  FFO/总债务（X）                         0.31             0.33              0.18                   --  总债务/EBITDA（X）                      2.16             2.65              6.97                   --  货币等价物/短期债务（X）                      1.83             1.86              3.86                 4.48 注：1、金钱减值耗费以“-”列示；2、受湖北晶瑞和潜江益和纳入并吞报表范围影响，2023 年末公司固定金钱、在建工程和商誉同 比增长，恒久股权投资同比下降。 贵寓着手：公司财务报表，中诚信国际整理 或有事项 限制 2023 年末，公司受限金钱共计为 0.96 亿元，主要为因 ETC 保证金、民工工资保证金、信用 证保证金组成的货币资金 92.27 万元、典质的固定金钱 0.08 亿元、典质的无形金钱 0.20 亿元以 及质押的潜江益和 55.90%股权 0.67 亿元。 限制 2023 年末，公司无影响正常计划的重要未决诉讼及仲裁事项和对外担保事项。 过往债务践约情况：凭证公司提供的《企业信用叙述》及联系贵寓，限制 2024 年 3 月末，公司 系数借款均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。凭证公开贵寓露馅，限制 叙述出具日，公司在公开商场无信用负约纪录。                      晶瑞电子材料股份有限公司 假定与预测7 假定      ——2024 年， 跟着商场的接续拓展，公司主要居品销售量有所增长，带动生意总收入增长，但      销售价钱承压，盈利武艺估计将有所下滑；      ——2024 年，公司保抓一定例模的成本开销；      ——2024 年，权利融资在一定程度上缓解投资压力，债务范畴增长可控，债务结构踏实。 预测                                表 6：预测情况表                      紧要目的                    2022 年履行     2023 年履行      2024 年预测      总成本化比率(%)                                    29.84        26.49        25.00~26.49      总债务/EBITDA(X)                                 2.65         6.97            6.0~6.8      贵寓着手：履行值凭证企业提供贵寓，中诚信国际整理；预测值凭证企业提供贵寓及假定情景预测退换项 退换项      ESG8推崇方面，公司近三年未出现重要安全坐褥事故，无重要负面影响的居品性量问题，2023      年无新增环保处罚。控股股东抓股比例仍较低，但处分结构踏实且较优，内适度度完善，ESG 表      现存所优化，本次 ESG 评估潜在风险较小。流动性评估方面，公司领有一定备用流动性，账面      货币资金较为充裕，股权融资渠说念通顺。公司资金流出主要用于计划行为、成人道开销、债务还      本付息以及向股东分派股利等，当今在建技俩投资开销范畴较大，议论公司增发等事项，通顺的      外部融资渠说念可完了资金均衡。 追踪债券信用分析      “晶瑞转债”债券召募资金按照变更后资金用途9的联系要求使用且已使用完毕。“晶瑞转 2”按      照变更后资金用途10，限制 2024 年 4 月末尚有 1.25 亿元未使用。       “晶瑞转债”和“晶瑞转 2”均设立续期回售条目、赎回和出奇向下修正条目，2024 年 3 月末      “晶瑞转债”和“晶瑞转 2”尚未转股的可转债金额分袂为 0.53 亿元和 5.23 亿元，分袂占刊行      总量的 28.65%和 99.95%。2023 年公司股票两次触发“晶瑞转债”有条件赎回条目，公司均不提      前赎回“晶瑞转债”。上述含权条目追踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。      “晶瑞转债”和“晶瑞转 2”均未设立担保增信门径，债券信用水平与公司信用实力高度联系。      公司计划层面仍保抓一定商地方位，居品及本领上风彰着；天然在建技俩参预较大且债务范畴增    中诚信国际对刊行东说念主的预测性信息是中诚信国际对刊行东说念主信用景况进行分析的考量身分之一。在该项预测性信息作出时，中诚信国际议论了与 刊行东说念主联系的紧要假定，可能存在中诚信国际无法料思的其他事项和假定身分，该等事项和假定身分可能对预测性信息形成影响，因此，前述的 预测性信息与刊行东说念主的异日履行计划情况可能存在各别。 半导体用新材料技俩”建设和补充流动资金变更为用于“新建年产 8.7 万吨光电露馅、半导体用新材料技俩”及“年产 1,200 吨集成电路关键电 子材料技俩”建设和补充流动资金。 州） ，该技俩已形成的联系金钱由公司出售给瑞红（苏州）；并对该技俩里面投资结构进行退换，将该技俩未使用的“建筑工程费”用于“开拓及安 装费”  ；未使用的召募资金以向瑞红苏州增资的形式参预该募投技俩。              晶瑞电子材料股份有限公司   长较快，盈利及获现武艺波动较大，但公司流动性邃密，再融资渠说念通顺，追踪期内信用质料无   显赫恶化趋势，追踪债券信用风险较低。 评级论断   总而言之，中诚信国际保管晶瑞电子材料股份有限公司的主体信用等第为 A+，评级预测为踏实；   保管“晶瑞转债”和“晶瑞转 2”的信用等第为 A+。             晶瑞电子材料股份有限公司 附一：晶瑞电子材料股份有限公司股权结构图及组织结构图（限制 2024 年 3 月末） 贵寓着手：公司提供                      晶瑞电子材料股份有限公司 附二：晶瑞电子材料股份有限公司财务数据及主要目的（并吞口径）         财务数据（单元：万元）                  2021           2022           2023            2024.3/2024.1~3 货币资金                                  58,531.97      55,162.60     145,813.34           183,888.23 应收账款                                  30,566.19      33,015.19      40,163.35            40,409.59 其他应收款                                  1,580.14       1,207.09       1,635.74             1,436.69 存货                                    13,509.66       9,161.70      16,241.72            15,861.25 恒久投资                                  29,419.69      39,338.81      29,403.33            28,265.20 固定金钱                                  74,233.81      69,886.72     121,177.32           129,384.85 在建工程                                  19,861.93      50,903.97      75,155.37            74,038.99 无形金钱                                  12,118.88      12,728.16      15,196.23            14,917.57 金钱所有                                 292,462.82     321,565.55     503,911.88           546,993.68 其他嘱咐款                                  3,113.55         237.69       1,378.80             1,584.28 短期债务                                  29,825.95      35,030.18      38,885.61            41,936.65 恒久债务                                  49,442.39      51,359.48      83,741.05            91,074.27 总债务                                   79,268.35      86,389.66     122,626.66           133,010.92 净债务                                   24,549.06      31,318.82     -23,094.42           -50,785.00 欠债共计                                 124,057.06     118,488.84     163,550.93           168,456.64 系数者权利共计                              168,405.76     203,076.72     340,360.95           378,537.04 利息开销                                   2,978.94       3,539.34       4,858.26                    -- 生意总收入                                183,208.76     174,580.01     129,941.51            32,979.38 计划性业务利润                               16,415.40      17,023.85       8,470.73               -25.73 投资收益                                     120.52         641.96         386.65               -42.91 净利润                                   20,730.89      16,656.34       1,013.43            -1,337.11 EBIT                                  28,116.57      21,810.64       4,294.02                    -- EBITDA                                36,631.50      32,640.32      17,599.10                    -- 计划行为产生的现款流量净额                         16,702.22      37,998.06      14,397.36             3,153.58 投资行为产生的现款流量净额                        -30,247.54     -56,909.86     -33,658.93           -12,226.25 筹资行为产生的现款流量净额                         43,957.18      19,559.74     110,045.94            47,253.16              财务目的                    2021           2022           2023            2024.3/2024.1~3 生意毛利率(%)                                    21.12          22.42          23.61              21.39 时间用度率(%)                                    12.45          12.88          17.74              22.15 EBIT 利润率(%)                                 15.35          12.49           3.30                  -- 总金钱收益率(%)                                   11.23           7.10           1.04                  -- 流动比率(X)                                      2.06           2.20           3.36               3.99 速动比率(X)                                      1.85           2.04           3.13               3.76 存货盘活率(X)                                    12.65          11.95           7.81              6.46* 应收账款盘活率(X)                                   5.98           5.49           3.55              3.27* 金钱欠债率(%)                                    42.42          36.85          32.46              30.80 总成本化比率(%)                                   32.01          29.84          26.49              26.00 短期债务/总债务(%)                                 37.63          40.55          31.71              31.53 经退换的计划行为产生的现款流量净额/总债务(X)                     0.19           0.42           0.10                  -- 经退换的计划行为产生的现款流量净额/短期债务(X)                    0.50           1.04           0.33                  -- 计划行为产生的现款流量净额利息保障倍数(X)                       5.61          10.74           2.96                  -- 总债务/EBITDA(X)                                2.16           2.65           6.97                  -- EBITDA/短期债务(X)                               1.23           0.93           0.45                  -- EBITDA 利息保障倍数(X)                            12.30           9.22           3.62                  -- EBIT 利息保障倍数(X)                               9.44           6.16           0.88                  -- FFO/总债务(X)                                   0.31           0.33           0.18                  -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、带“ *”目的照旧年化处理。                      晶瑞电子材料股份有限公司 附三：基本财务目的贪图公式           目的                            贪图公式                      短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/走动性金融欠债+嘱咐单子+一年     短期债务                      内到期的非流动欠债+其他债务退换项     恒久债务             恒久借款+嘱咐债券+租借欠债+其他债务退换项 资   总债务              恒久债务+短期债务 本   经退换的系数者权利        系数者权利共计-混杂型证券退换 结   金钱欠债率            欠债总和/金钱总和 构   总成本化比率           总债务/(总债务+经退换的系数者权利）     非受限货币资金          货币资金-受限货币资金     利息开销             成本化利息开销+用度化利息开销+退换至债务的混杂型证券股利开销     恒久投资             债权投资＋其他权利器具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融金钱＋恒久股权投资     应收账款盘活率          生意收入/（应收账款平均净额+应收款项融资退换项平均净额） 经     存货盘活率            生意成本/存货平均净额 营                      （应收账款平均净额+应收款项融资退换项平均净额）×360 天/生意收入+存货平均净额×360 效     现款盘活天数           天/生意成本+合同金钱平均净额×360 天/生意收入-嘱咐账款平均净额×360 天/（生意成本+期 率                      末存货净额-期初存货净额）     生意毛利率            (生意收入-生意成本)/生意收入     时间用度共计           销售用度+不竭用度+财务用度+研发用度     时间用度率            时间用度共计/生意收入 盈                    生意总收入-生意成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索求保障合同准备金     计划性业务利润 利                    净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-终点常性损益退换项 能   EBIT（息税前盈余）      利润总和+用度化利息开销-终点常性损益退换项 力   EBITDA（息税折旧摊销前                      EBIT+折旧+无形金钱摊销+恒久待摊用度摊销     盈余）     总金钱收益率           EBIT/总金钱平均余额     EBIT 利润率         EBIT/生意收入     收现比              销售商品、提供劳务收到的现款/生意收入 现   经退换的计划行为产生的现     计划行为产生的现款流量净额-购建固定金钱无形金钱和其他恒久金钱支付的现款中成本化的研 金   金流量净额            发开销-分派股利、利润或偿付利息支付的现款中利息开销和混杂型证券股利开销 流                    经退换的计划行为产生的现款流量净额—营运成本的减少(存货的减少+计划性应收技俩的减少     FFO                      +计划性嘱咐技俩的增多) 偿   EBIT 利息保障倍数      EBIT/利息开销 债   EBITDA 利息保障倍数    EBITDA/利息开销 能   计划行为产生的现款流量净                      计划行为产生的现款流量净额/利息开销 力   额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索求保障合同准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的联系企业专用；2、凭证《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表神色的见告》（财会[2018]15 号），对于未履行新金融准则的企业， 恒久投资贪图公式为：“恒久投资=可供出售金融金钱+抓有至到期投资+恒久股权投资”；3、凭证《公开刊行证券的公司信息清楚解说性公告 第 1 号——终点常性损益》证监会公告[2008]43 号，终点常性损益是指与公司正常计划业务无径直关系，以及虽与正常计划业务联系，但由于 其性质颠倒和偶发性，影响报表使用东说念主对公司计划功绩和盈利武艺作念出正常判断的各项走动和事项产生的损益。                      晶瑞电子材料股份有限公司 附四：信用等第的标志及界说 个体信用评估（BCA）                                            含义     等第标志       aaa       在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。       aa        在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响很小，负约风险很低。        a        在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。       bbb       在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。       bb        在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。        b        在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。       ccc       在无外部颠倒支抓下，受评对象偿还债务的武艺终点依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。       cc        在无外部颠倒支抓下，受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。        c        在无外部颠倒支抓下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标志进行微调，默示略高或略低于本等第。     主体等第标志                                  含义        AAA       受评对象偿还债务的武艺极强，基本不受不利经济环境的影响，负约风险极低。            AA    受评对象偿还债务的武艺很强，受不利经济环境的影响较小，负约风险很低。            A     受评对象偿还债务的武艺较强，较易受不利经济环境的影响，负约风险较低。        BBB       受评对象偿还债务的武艺一般，受不利经济环境影响较大，负约风险一般。            BB    受评对象偿还债务的武艺较弱，受不利经济环境影响很大，有较高负约风险。             B    受评对象偿还债务的武艺较地面依赖于邃密的经济环境，负约风险很高。        CCC       受评对象偿还债务的武艺终点依赖于邃密的经济环境，负约风险极高。            CC    受评对象基本不可偿还债务，负约很可能会发生。            C     受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本等第。   中恒久债项等第标志                                 含义        AAA       债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。        AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。            A     债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。        BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。            BB    债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。            B     债券安全性较地面依赖于邃密的经济环境，信用风险很高。        CCC       债券安全性终点依赖于邃密的经济环境，信用风险极高。        CC        基本不可保证偿还债券。            C     不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标志进行微调，默示略高或略低于本等第。   短期债项等第标志                                含义       A-1       为最高档短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。       A-2       还本付息武艺较强，安全性较高。       A-3       还本付息武艺一般，安全性易受不利环境变化的影响。       B         还本付息武艺较低，有很高的负约风险。       C         还本付息武艺极低，负约风险极高。       D         不可按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             晶瑞电子材料股份有限公司 寥寂·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn