长城证券股份有限公司 公开刊行公司债券（第二期） 信用评级讲述                 www.lhratings.com            接洽〔2024〕3796 号   接洽资信评估股份有限公司通过对长城证券股份有限公司偏执 拟刊行的 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第二期）的信 用气象进行笼统分析和评估，笃定长城证券股份有限公司主体历久 信用品级为 AAA，长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者 公开刊行公司债券（第二期）信用品级为 AAA，评级计算为厚实。   特此公告                        接洽资信评估股份有限公司                        评级总监：                             二〇二四年六月十二日                                信用评级讲述   |   2               声   明   一、本讲述是接洽资信基于评级方法和评级要领得出的适度发表之日的 沉寂意见述说，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及联系分析为接洽资信 基于联系信息和贵寓对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对象的事 实述说或鉴证意见。接洽资信有充分情理保证所出具的评级讲述罢黜了真 实、客不雅、公正的原则。鉴于信用评级干事性格及受客不雅条件影响，本讲述 在贵寓信息获取、评级方法与模子、改日事项预测评估等方面存在局限性。   二、本讲述系接洽资信接纳长城证券股份有限公司（以下简称“该公 司”）奉求所出具，除因本次评级事项接洽资信与该公司组成评级奉求关系 外，接洽资信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行径沉寂、客不雅、公 正的关联关系。凭据控股股东接洽信用照料有限公司（以下简称“接洽信用”） 提供的接洽信用偏执适度的其他机构业务开展情况，接洽信用控股子公司联 合信用投资征询有限公司（以下简称“接洽征询”）为该公司提供了征询服 务。由于接洽资信与关联公司接洽征询从照料上进行了阻隔，在公司照料、 财务照料、组织架构、东说念主员设立、档案照料等方面保持沉寂，因此公司评级 业务并未受到上述关联公司的影响，接洽资信保证所出具的评级讲述罢黜了 信得过、客不雅、公正的原则。   三、本讲述援用的贵寓主要由该公司或第三方联系主体提供，接洽资信 推行了必要的守法看望义务，但对援用贵寓的信得过性、准确性和齐全性不作 任何保证。接洽资信合理采信其他专科机构出具的专科意见，但接洽资信不 对专科机构出具的专科意见承担任何责任。   四、本次信用评级扫尾仅适用于本次（期）债券，有用期为本次（期） 债券的存续期；凭据追踪评级的论断，在有用期内评级扫尾有可能发生变化。 接洽资信保留对评级扫尾赐与转念、更新、断绝与取销的权柄。   五、本讲述所含评级论断和联系分析不组成任何投资或财务建议，何况 不应当被视为购买、出售或持有任何金融产物的保举意见或保证。   六、本讲述不成取代任何机构或个东说念主的专科判断，接洽资信不合任何机 构或个东说念主因使用本讲述及评级扫尾而导致的任何损失负责。   七、本讲述版权为接洽资信通盘，未经籍面授权，严禁以任何方式/方式 复制、转载、出售、发布或将本讲述任何内容存储在数据库或检索系统中。   八、任何机构或个东说念主使用本讲述均视为依然充分阅读、联兼并快活本声 明要求。          长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者            公开刊行公司债券（第二期）信用评级讲述        主体评级扫尾                 债项评级扫尾                    评级时辰         AAA/厚实                 AAA/厚实                  2024/06/12 债项概况        本期债项刊行限制为不进步 20.00 亿元（含），分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年；每年付          息一次，终末一期利息随本金的兑付一王人支付；本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务；本期          债项无担保。 评级不雅点        长城证券股份有限公司（以下简称“公司”）行为寰宇笼统性上市证券公司之一，具有很强的股东布景；公功令          东说念驾御理结构完善，里面适度体系健全，风险照料水平较高；公司业务天禀王人全，营业网点遍布国内主要塞区，主要业          务处于行业中上拍浮平，具备较强行业竞争力；公司老本实力较强，盈利智商很强，老本实足性很好，杠杆水平处于          行业一般水平，资产流动性很好。本期债项刊行限制较小，本期债项刊行后，主要财务筹备对刊行后全部债务的笼罩          进程较刊行前略有着落，仍属粗略；本期债项刊行对公司偿债智商影响不大。             个体转念：无。             外部援助转念：股东布景很强，股东约略在老本补充、业务资源、业务协同等方面给予公司较大援助。 评级计算        改日，跟着老本市集的不绝发展、各项业务的鞭策以及股东的禁止援助，公司业务限制有望进一步栽植，举座竞          争实力将进一步增强。             可能引致评级上调的明锐性因素：不适用。             可能引致评级下调的明锐性因素：公司股东笼统实力显赫着落，对公司援助力度大幅缩短；公司风险偏好显赫上          升，主要风险适度筹备低于监管最低要求，且无实时补充老本的可行性有筹备；公司发生要害风险、合规事件或照料内          控问题，预期对公司业务开展、融资智商等酿成严重影响。 上风 ? 股东布景很强，约略对公司提供较大援助。公司行为中国华能集团有限公司下属金融类中枢子公司之一，在老本补充、业务资源、业  务协同方面得回股东援助力度较大。 ? 具备较强的行业竞争力。公司业务天禀王人全，领有证券、期货、平直投资、基金等种种证券业务天禀；公司笼统实力较强，各项主要  业务均处于行业中上拍浮平，具备较强的行业竞争力。2023 年，公司杀青营业收入 39.91 亿元，杀青净利润 14.28 亿元，增幅均远高  于行业平均水平，谋划情况粗略。 ? 老本实力较强，老本实足性很好。适度 2023 年末，公司母公司口径净老本限制为 209.41 亿元，老本实力较强；2021 年以来，各项风  险适度筹备均不绝优于监管程序，老本实足性很好。 暖热 ? 公司谋划易受环境影响。经济周期变化、国内证券市集波动以及联系监管政策变化等因素可能对公司谋划带来不利影响。2021 年以来，  受证券市集波动等因素影响，公司证券投资及来往业务收入波动较大，营业收入及净利润亦有所波动；2024 年第一季度，公司营业收  入及净利润均同比有所着落。 ? 靠近一定短期鸠集偿付压力。2021 年以来，公司债务限制先稳后增，且债务主要鸠集在一年内，公司靠近一定短期鸠集偿付压力，需  对其偿债智商和流动性气象保持暖热。 ? 监管趋严对合规照料及风险照料淡薄了更高要求。证券行业不绝严监管的基调，公司需不绝栽植本人合规管明智商及风险照料水平。                                                        信用评级讲述       |   1 本次评级使用的评级方法、模子 评级方法     证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208                                                   2023 年公司收入组成 评级模子     证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208 注：上述评级方法和评级模子均已在接洽资信官网公开表现 本次评级打分表及扫尾   评价内容       评价扫尾        风险因素             评价要素              评价扫尾                                           宏不雅经济               2                          谋划环境                                           行业风险               3                                           公司照料               1   谋划风险          B                                           风险照料               2                         本人竞争力                                         业务谋远离析               2                                           改日发展               2                                           盈利智商               2                          偿付智商            老本实足性               1   财务风险         F1                                           杠杆水平               2                                   流动性                        1                      指令评级                                    aa+ 个体转念因素：                                                      --                2021－2023 年公司营业收入及净利润情况                     个体信用品级                                   aa  + 外部援助转念因素：股东援助                                                +1                      评级扫尾                                   AAA 注：谋划风险由低至高远离为 A、B、C、D、E、F 共 6 个品级，各级因子评价远离为 6 档，1 档最佳，6 档最差； 财务风险由低至高远离为 F1－F7 共 7 个品级，各级因子评价远离为 7 档，1 档最佳，7 档最差；财务筹备为近三年 加权平均值；通过矩阵分析模子得到指令评级扫尾 主要财务数据                                兼并口径        项 目            2021 年      2022 年         2023 年 资产总数（亿元）                926.97        1002.45     1156.42      1162.10 自有资产（亿元）                689.35         768.25      918.91            921.32 自有欠债（亿元）                488.22         487.44      628.21            625.60 通盘者权益（亿元）               201.13         280.81      290.69            295.72 自有资产欠债率（%）               70.82          63.45       68.37             67.90 营业收入（亿元）                 77.57          31.26       39.91              9.06 利润总数（亿元）                 21.68           8.21       15.41              3.88 营业利润率（%）                 28.38          26.38       38.76             42.77 营业用度率（%）                 32.24          52.76       58.38             57.26 薪酬收入比（%）                 23.46          33.20       42.97                 / 自有资产收益率（%）                3.02           1.25        1.69              0.39 净资产收益率（%）                 9.55           3.79        5.00              1.21 盈利厚实性（%）                 23.09          35.63       36.46                 -- 短期债务（亿元）                218.46         260.05      314.43            332.81 历久债务（亿元）                241.21         208.07      282.93            261.58 全部债务（亿元）                459.67         468.12      597.36            594.39 短期债务占比（%）                47.53          55.55       52.64             55.99 信用业务杠杆率（%）              117.54          78.28       80.93                 / 中枢净老本（亿元）               145.86         218.68      204.41                  /   2021－2023 年末公司债务及杠杆水平 附庸净老本（亿元）                27.00          11.40        5.00                  / 净老本（亿元）                 172.86         230.08      209.41                  / 优质流动性资产（亿元）              87.96         129.86      179.40                  / 优质流动性资产/总资产（%）           13.13          17.18       19.81                  / 净老本/净资产（%）               89.79          84.68       74.59                  / 净老本/欠债（%）                36.19          47.52       33.50                  / 净资产/欠债（%）                40.31          56.11       44.91                  / 风险笼罩率（%）                208.65         236.37      230.62                  / 老本杠杆率（%）                 21.11          27.90       22.13                  / 流动性笼罩率（%）               312.07         456.10      318.06                  / 净厚实资金率（%）               143.29         160.88      149.28                  / 注：1.本讲述中部分共计数与各相加数之和在余数上存在各异，系四舍五入酿成；除超过领路外，均指东说念主民币；2. 本讲述波及净老本等风险适度筹备均为母公司口径；3.公司 2024 年第一季度财务报表未经审计，联系财务筹备未 年化；4.“/”指未能获取联系数据，“--”指该数据不适用 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表及风险适度筹备监管报表整理                                                                                       信用评级讲述       |   2 同行比较（适度 2023 年末/2023 年）  主要筹备    信用品级 净老本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利厚实性（%） 流动性笼罩率（%） 净厚实资金率（%） 风险笼罩率（%） 老本杠杆率（%）  长城证券        AAA       209.41             5.00         36.46         318.06      149.28       230.62          22.13  西南证券        AAA       156.13             2.38         68.39         345.24      174.86       353.63          19.58  东兴证券        AAA       218.39             3.09         52.66         247.07      166.75       256.99          25.83  国元证券        AAA       214.10             5.53          7.21         389.81      157.65       250.74          21.51 注：西南证券股份有限公司简称为“西南证券”，东兴证券股份有限公司简称为“东兴证券”，国元证券股份有限公司简称为“国元证券” 贵寓开端：接洽资信凭据公开信息整理 主体评级历史     评级扫尾           评级时辰                   技俩小组                          评级方法/模子                        评级讲述                                                                   证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208    AAA/厚实          2024/05/22        陈鸿儒         梁兰琼                                                   阅读全文                                                                证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208                                                                （原接洽信用评级有限公司）证券公司资信评级方法    AAA/厚实          2016/06/15        唐玉丽         陈 凝                                                    --                                                                        （2014 年 1 月）                                                                （原接洽信用评级有限公司）证券公司资信评级方法     AA+/厚实         2014/11/19        钟蟾光         张 祎                                                    --                                                                        （2014 年 1 月） 注：上述历史评级技俩的评级讲述通过讲述敞开可查阅，非公开技俩评级讲述未添加敞开；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号 贵寓开端：接洽资信整理 评级技俩组 技俩负责东说念主：陈鸿儒          chenhr@lhratings.com 技俩组成员：梁兰琼 lianglq@lhratings.com    公司邮箱：lianhe@lhratings.com      网址：www.lhratings.com    电话：010-85679696                传真：010-85679228    地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）                                                                                           信用评级讲述        |       3 一、主体概况    长城证券股份有限公司（原长城证券有限责任公司，以下简称“长城证券”或“公司”）系在原深圳长城证券公司营业部和海南汇通国 际相信投资公司所属证券机构兼并的基础上组建而成，运行注册资金为 1.57 亿元。经屡次增资扩股，适度 2014 年 9 月末，公司注册老本 为 20.67 亿元。2014 年 11 月，长城证券有限责任公司举座变更为长城证券股份有限公司。2015 年 9 月，华能老本服务有限公司（以下简 称“华能老本”）、深圳能源集团股份有限公司（以下简称“深圳能源”）、深圳新江南投资有限公司（以下简称“深圳新江南”）等 16 家 股东以 6.5 元/股的价钱认购公司新增股本，公司股本由 20.67 亿元增多至 27.93 亿元。2018 年 10 月，公司在深圳证券来往所告捷上市， 股票简称“长城证券”，代码“002939.SZ”，召募资金 19.58 亿元，公司股本增多至 31.03 亿元。2022 年 8 月，公司完成非公开刊行股 票，本体刊行 A 股股票 9.31 亿股，召募资金净额 75.53 亿元，公司注册老本增至 40.34 亿元。适度 2024 年 3 月末，公司注册老本和股本 均为 40.34 亿元，华能老本持股比例为 46.38%（详见附件 1-1），为公司控股股东；华能老本为中国华能集团有限公司（以下简称“华能集 团”）的子公司，华能集团为公司本体适度东说念主。适度 2024 年 3 月末，公司前十大股东持有股份不存在被质押的情况。    公司主要业务包括钞票照料业务、投资银行业务、证券投资及来往业务、资产照料业务等；组织架构图详见附件 1-2。适度 2023 年末， 公司在深圳、北京、上海等城市领有 109 家证券营业部，下设 15 家分公司；公司控股一级子公司 5 家，参股基金公司 2 家，子公司及重 要参股公司详见图表 1。                             图表 1 • 适度 2023 年末公司子公司及蹙迫参股公司情况                                              注册老本       总资产       净资产      持股比例      子公司全称             简称        业务范围                                              （亿元）       （亿元）      （亿元）     （%）   深圳市长城证券投资                  股权投资；金融产物投资和                      长城投资                       10.00      7.09     6.88    100.00       有限公司                    其他另类投资业务等     深圳市长城长富                      长城长富    受托资产照料、投资照料等        6.00      6.60     6.52    100.00    投资照料有限公司       宝城期货                   期货经纪、期货投资征询、                      宝城期货                        6.00    107.22    13.34        80.00     有限责任公司                       资产照料等     长证海外金融                      长证海外        金融控股            4.39      4.69     4.69    100.00       有限公司    长城证券资产照料                      长城资管       证券资产照料          10.00     10.11    10.10    100.00       有限公司     长城基金照料                    基金召募、基金销售、                      长城基金                        1.50     25.46    19.29    47.059       有限公司                       资产照料    景顺长城基金照料                   证券投资基金的召募和                    景顺长城基金                        1.30     67.81    37.85        49.00       有限公司                    照料、投资照应人业务等 贵寓开端：公司 2023 年年度讲述，接洽资信整理    公司注册地址：广东省深圳市福田区福田街说念金田路 2026 号能源大厦南塔楼 10~19 层；法定代表东说念主：王军。 二、本期债项概况    本期债项称呼为“长城证券股份有限公司 2024 年面向专科投资者公开刊行公司债券（第二期）                                                ”，刊行限制为不进步 20.00 亿元（含）。 本期债项分为两个品种，品种一期限为 3 年，品种二期限为 5 年，并引入品种间回拨遴荐权，回拨比例不受限定。本期债项为固定利率债 券，票面利率由公司股东大会授权公司董事会（或由董事会转授权的公司谋划照料层）凭据刊行时市集情况及专科投资者报价情况笃定； 债券票面金额为 100.00 元，按面值平价刊行；债券票面利率领受单利按年计息，不计复利，利息每年支付一次，终末一期利息随本金的兑 付一王人支付。    本期债项的召募资金在扣除刊行用度后，拟用于偿还到期债务。    本期债项无担保。                                                                   信用评级讲述    |           4 三、宏不雅经济和政策环境分析 宏不雅政策郑重落实中央经济干事会议和寰宇两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加速落实大限制开荒更新和破钞品以 旧换新行动有筹备，提振信心，推动经济不绝回升。 年经济增长 5%傍边的见解要求，提振了企业和住户信心。信用环境方面，一季度社融限制增长更趋平衡，融资结构禁止优化，债券融资 保持合理限制。市集流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善照料探员机制，降准或应时 落地，开释历久流动性资金，配合国债的鸠集供应。跟着经济复原向好，预期改善，资产荒气象将渐渐改善，在流动性供需平衡下，历久 利率将渐渐安祥。    计算二、三季度，宏不雅政策将相持乘势而上，幸免前紧后松，加速落实超历久超过国债的刊行和使用，因地制宜发展新质坐蓐力，作念 好大限制开荒更新和破钞品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。计算中央财政将加速出台超历久超过国债的具体使用有筹备，提振市集信 心；货币政策将配合房地产调控措施的举座放宽，进一步为供需两边提供流动性援助。齐全版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信 用不雅察（2024 年一季度报）》。 四、行业分析 展；跟着老本市集革新不绝深入，证券公司运营环境有望不绝向好，举座行业风险可控。    证券公司功绩和市集高度挂钩、盈利波动性大。2023 年，股票市集指数颠簸下行，交投活跃进程同比小幅着落；债券市集限制有所增 长，在多重不笃定性因素影响下，收益率窄幅颠簸下行。受上述因素笼统影响，2023 年证券公司功绩发扬同比小幅下滑。    证券公司发展过程中存在业务同质化严重等特色，大型证券公司在老本实力、风险订价智商、金融科技应用等方面较中小券商具备优 势。行业分层竞争款式加重，行业鸠集度看护在较高水平，中小券商需谋求各异化、特色化的发展说念路。    “严监管，防风险”仍是监管的主旋律，新《证券法》等摘要性文献的出台，将进一步推动老本市集和证券行业健康有序发展。2024 年，证券公司出现要害风险事件的概率仍较小，波及业务天禀暂停的要害处罚仍是影响券商个体谋划的蹙迫风险之一。改日，跟着老本市 场革新不绝深入，证券市集景气度有望得到栽植，证券公司运营环境有望不绝向好，证券公司老本实力以及盈利智商有望增强。    齐全版证券行业分析详见《2024 年证券行业分析》。 五、限制与竞争力    公司行为寰宇性笼统类上市证券公司，老本实力较强，业务天禀王人全；2023 年，公司多项排行有所上涨，具有较强的行业竞 争力。    公司是寰宇性笼统类上市证券公司之一，谋划天禀较为王人全，具备齐全的证券业务板块；同期，控股期货公司，并参股基金公司，具 有笼统化谋划的发展模式。适度 2023 年末，公司兼并口径资产总数 1156.42 亿元，母公司口径净老本 209.41 亿元，老本实力较强。比年 来，公司各项业务发展粗略，业务限制及盈利智商居行业中上拍浮平。 动收益位居行业第 19 名，股票主承销收入位居行业第 20 名，财务照应人业务收入位居行业第 18 名，投资征询业务收入位居行业第 21 名； 多项排行较 2022 年均有不同进程上涨。    公司笼统实力较强，故所选比较企业笼统实力均位居行业中上游。与所选可比企业比拟，公司老本实力处于适中水平，盈利筹备发扬 粗略，盈利厚实性相对较好，杠杆水平相对适中。                               图表 2 • 2023 年同行业公司竞争力对比情况        对比筹备                长城证券           西南证券            东兴证券            国元证券 净老本（亿元）                          209.41          156.13          218.39       214.10                                                                      信用评级讲述   |        5 净资产收益率（%）                       5.00            2.38            3.09               5.53 盈利厚实性（%）                       36.46           68.39           52.66               7.21 老本杠杆率（%）                       22.13           19.58           25.83              21.51 贵寓开端：接洽资信凭据公开贵寓整理 六、照料分析     公司搭建了较为完善的公司照料架构，与公司的发展相适合；“三会一层”厚实运行，照料水平较好；高层照料东说念主员具备多 年从业经历和丰富的照料教学，有助于公司发展。     公司依据联系法律律例要求，建立了完善的法东说念驾御理结构（包括股东大会、董事会、监事会、公司照料层等），形成了权力机构、实行 机构、监督机构和照料层之间权责明确、运作表率、相互调和、相互制衡的机制。     公司股东大会是公司最高权力机构。     适度本讲述出具日，公司董事会有 12 名董事，其中董事长和副董事长各 1 名，由董事会以全体董事过半数选举产生；沉寂董事 4 名。 董事会下设审计委员会、风险适度与合规委员会、薪酬探员与提名委员会和计策与发展委员会 4 个挑升委员会。     适度本讲述出具日，公司监事会有 4 名监事，其中员工监事 2 名。     适度本讲述出具日，公司有高档照料东说念主员 8 名，包含总裁（兼财务负责东说念主）1 名、副总裁 6 名、首席信息官 1 名。其中，1 名副总裁 代行董事会秘书一职，1 名副总裁兼任合规总监和首席风险官。     公司董事长王军先生，1977 年 9 月生，本科；1999 年 7 月至 2018 年 9 月，历任华能集团财务部专责、驾御、副处长、处长、副主任 （其间：2009 年 7 月至 2010 年 10 月，挂职华能上海石窍口二厂厂长助理）；2018 年 11 月于今，任长城基金董事长；2019 年 3 月至 2023 年 8 月，任公司党委委员；2023 年 8 月于今，任华能老本党委委员；2023 年 8 月于今，任公司党委秘书；2023 年 10 月于今，任公司董事 长；2023 年 12 月于今，任长证海外董事局主席。     公司总裁李翔先生，1968 年 12 月生，硕士；曾赴任于北京市石景山区东说念主民张望院、海南汇通海外相信投资公司等机构；曾历任公司 东说念主事监察部总司理、营销照料总部总司理、副总裁；2019 年 3 月于今，任公司党委副秘书；2019 年 4 月于今，任公司总裁；2020 年 10 月 于今，任公司财务负责东说念主。     公司里面适度体系较健全，照料机制较为完善。但跟着公司业务限制的禁止扩大，对公司内控照料水平淡薄更高要求。     公司建立了包括董事会、谋划照料层及合规负责东说念主、内控照料部门、业务照料部门和业务分支机构等多层级的里面适度组织架构，并 明确了各级机构应当承担的里面适度职责。凭据公司业务性质、发展计策、文化理念和照料要求等因素，公司设立里面职能机构，明确各 机构的职责权限、部门里面岗亭称呼、职责等，部门之间、岗亭之间、业务之间依照合规和风控要求，建立起相互制衡、信息疏导、阻隔 墙等里面适度机制。机构设立方面，公司设立了齐全的前、中、后台部门，约略自高公司现时业务发展的需要。     公司针对各业务条线以及财务照料、风险照料等建立和完善联系的照料轨制；同期于谋划照料层下设信用业务审核委员会、预算照料 委员会、资产欠债照料委员会、风险适度与安全运营委员会、股票期权经纪业务审核委员会和信息科技照料委员会，负责对业务开展进行 照料。     凭据《长城证券股份有限公司 2023 年度里面适度审计讲述》，中审众环司帐师事务所（特地野蛮合伙）以为，公司于 2023 年 12 月 31 日按照《企业里面适度基本表率》和联系规则在通盘要害方面保持了有用的财务讲述里面适度。 三级合规照料架构等完成整改。2022 年、2023 年及 2024 年 1－5 月，公司均未受到要害监管处罚。                                                                   信用评级讲述      |           6 七、谋远离析 照料业务和证券投资及来往业务占比均出现不同进程波动。2024 年第一季度，营业收入同比有所着落。     由于证券市集波动加重，2021－2023 年，公司营业收入先降后增、波动着落。2022 年，受证券投资及来往业务和其他业务收入减少 影响，公司营业收入同比着落 59.69%。2023 年，营业收入同比增长 27.66%，主要系证券投资及来往业务收入增长所致；当期营业收入增 幅远高于行业平均增幅（2.77%）                 。     收入结构方面，2021 年，公司营业收入主要开端于钞票照料业务和其他业务（主要包括公司提供的基金照料、投资研究、投资征询、 股权投资、期货业务等）；2022 年以来，跟着子公司巨额商品来往业务不绝舒缓，其他业务收入限制逐年减少，对营业收入的孝敬度随之 着落。2021－2023 年，公司钞票照料业务收入先降后稳，占比波动上涨；受老本市集波动等因素影响，证券投资及来往业务收入限制及占 比波动较大，2023 年证券投资及来往业务由 2022 年的失掉转为盈利，成为公司第二大收入开端；投资银行业务和资产照料业务收入均持 续着落，二者占比则有所波动，其中资产照料业务对营业收入的孝敬度较低。                                        图表 3 • 公司营业收入结构         技俩                       金额（亿元）          占比（%）      金额（亿元）         占比（%）      金额（亿元）          占比（%）       钞票照料业务             28.10           36.23      23.90          76.43      23.16              58.03       投资银行业务              5.75            7.41       4.99          15.95       4.63              11.59       资产照料业务              1.40            1.81       0.93           2.99       0.55               1.38     证券投资及来往业务            11.43           14.74      -4.48         -14.32      14.39              36.05        其他业务              30.88           39.81       5.93          18.96       -2.82             -7.05         共计               77.57          100.00      31.27         100.00      39.91          100.00 贵寓开端：接洽资信凭据公司年度讲述整理     （1）钞票照料业务 务以融资融券业务为主，融资融券业务限制有所波动，股票质押业务限制不绝着落。举座看，公司钞票照料业务发展安祥。     公司钞票照料业务主要包括接纳个东说念主或机构客户奉求代客户买卖股票、基金、债券等有价证券，提供投资征询、投资组合建议、产物 销售、资产竖立等升值服务，赚取手续费及佣金收入；向客户提供老本中介服务（包括融资融券业务、股票质押式回购及商定购总结往等）， 赚取利息收入。公司领有证券经纪业务全派司，不错开展证券经纪各项业务。适度 2023 年末公司在深圳、北京、上海等城市领有 109 家 证券营业部，同期下设 15 家分公司，基本杀青了营业网点的寰宇笼罩。     比年来，公司不绝打造钞票颖悟平台，为客户提供个性化、详细化、高匹配的精确服务。2023 年，公司刊行了 4 只券结产物，重心参 与种种 ETF 首发，销量同比增长 86%；此外，公司还不绝培育期权业务。 年同比变动不大。     公司代理买卖证券业务以股票为主。2021－2023 年，公司代理买卖证券业务来往额先降后稳。其中，2022 年来往额同比着落 16.26%， 主要系老本市集波动加重、股票市集低迷所致。2023 年，公司股票来往额同比小幅着落 5.45%，市集份额变化不大；证券投资基金来往额 同比增长 36.96%，但市集份额有所着落；受来往总数着落影响，当期公司杀青代理买卖证券业务收入同比着落 13.76%至 8.08 亿元。     代销金融产物方面，2021－2023 年，公司代销金融产物收入分别为 1.10 亿元、0.59 亿元和 0.55 亿元；2022 年同比着落 46.46%，主 要系金融产物刊行限制着落所致；2023 年同比小幅着落 6.39%。                                                                             信用评级讲述           |           7                                    图表 4 • 公司代理买卖证券业务情况       业务类型                        来往额             市集份额          来往额               市集份额              来往额             市集份额                       （万亿元）            （%）          （万亿元）              （%）              （万亿元）            （%）         股票                 4.30           0.83               3.30            0.73              3.12                0.72       证券投资基金               0.19           0.92               0.46            1.76              0.63                1.55         共计                 4.49           0.83               3.76            0.79              3.75                0.79 贵寓开端：接洽资信凭据公司提供贵寓整理    公司信用来往业务主要包括融资融券和股票质押式回购来往。公司分别于 2010 年 11 月得回融资融券业务经历，2013 年 7 月得回股 票质押业务经历。信用来往业务风险适度方面，公司在融资融券、股票质押式回购业务客户准入上严格实行守法看望、合规审查、征信评 级和授信审批要领，建立了从授信照料、担保品照料、监控讲述，到追保、平仓照料等涵盖业务全历程的照料体系。 主要系股票市集交投活跃度着落所致；2023 年末较上年末增长 5.76%，主要系加大对两融业务的拓展力度所致。2021－2023 年，融资融券 利息收入先降后稳。其中，2022 年融资融券利息收入同比着落 10.54%，主要系业务限制小幅着落以及业务费率着落笼统所致；2023 年融 资融券利息收入同比基本持平。适度 2023 年末，公司针对融出资金计提减值准备 0.68 亿元，计提比例 0.29%。 押利息收入先增后减，举座限制很小。适度 2023 年末，公司针对股票质押式回购计提减值准备 188.53 万元，计提比例 35.94%。 刊行股票增多老本，期末信用杠杆率较上年末着落 39.25 个百分点，信用业务杠杆水平着落赫然。商量到公司信用业务以融资融券业务为 主，举座业务风险较为可控。                                        图表 5 • 公司信用来往业务情况                技俩                        2021 年/末                      2022 年/末                   2023 年/末 期末融资融券账户数量（个）                                        48564                          51451                        48397 期末融资融券余额（亿元）                                        232.38                          216.83                       229.37 融资融券利息收入（亿元）                                         13.32                           11.93                        11.93 期末股票质押待回购余额（亿元）                                       0.28                            0.15                         0.05 股票质押业务利息收入（亿元）                                        0.01                            0.02                        0.005 信用业务杠杆率（%）                                          117.54                          78.28                         80.93 贵寓开端：接洽资信凭据公司提供贵寓整理    （2）投资银行业务 技俩储备情况粗略。    公司投资银行业务以证券承销业务为主，主要包括股权融资、债务融资及资产证券化和财务照应人业务，为客户提供上市保荐、股票承 销、债券承销、资产证券化、资产重组、收购兼并等服务。比年来，公司相持“区域聚焦”和“行业聚焦”发展计策，在高端制造、TMT、 新材料等专科界限得回较好的市集口碑。2023 年，公司呈报多单绿色债券、乡村振兴债、县城新式城镇化修复债、小微企业增信围聚债等 技俩。    公司在中国证券业协会组织开展的 2023 年证券公司投行业务质地评价中获评 A 类2，为 12 家 A 类证券公司之一；同期在的 2023 年 证券公司债券业务执业质地评价中获评 A 类，为 14 家 A 类证券公司之一。 股权承销限制同比着落所致；2023 年投资银行业务收入同比着落 7.22%，主要系当期企业债承销不足预期所致。                                                                                              信用评级讲述          |       8 由于受企业债审核政策转念等因素笼统影响，公司当期无企业债的承销技俩落地。   股权承销方面，2021－2023 年，公司股权承销业务次数先降后稳，承销金额则先降后增。2022 年，公司股权承销次数为 5 次，含 2 次 IPO 和 3 次增发，承销金额分别同比着落 47.61%和 58.44%，主要系受市集环境等因素影响股权业务鞭策历程有所放缓所致。2023 年，股 权承销次数同比保持厚实，其中 IPO 承销次数和承销金额均有所增长。   从公司投资银行业务技俩储备情况来看，适度 2023 年末，公司待刊行技俩 34 个（其中再融资技俩 1 个、公司债技俩 20 个、企业债 技俩 3 个、地方债技俩 1 个、债权财务照应人技俩 4 个、ABS 技俩 4 个、PPN 技俩 1 个）；监管在审技俩 37 个（其中 IPO 技俩 2 个、再融 资技俩 2 个、新三板挂牌技俩 1 个、公司债技俩 16 个、企业债技俩 14 个、ABS 技俩 2 个）                                                     。举座看，公司技俩储备尤其是债券技俩储备 较为实足，约略为改日公司投资银行业务提供一定守旧。                              图表 6 • 公司债券承销业务情况（单元：次、亿元）              技俩                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         8                10                         0      企业债                       承销金额                     32.05             69.45                      0.00                        次数                        63                69                        79      公司债                       承销金额                    302.27            366.61                    289.91                        次数                         1                 1                         1      可转债                       承销金额                      2.10              5.71                      1.53                        次数                        72                80                        80       共计                       承销金额                    336.42            441.77                    291.44 贵寓开端：接洽资信凭据公司提供贵寓整理                              图表 7 • 公司股权承销业务情况（单元：次、亿元）              技俩                      2021 年            2022 年                2023 年                        次数                         5                 2                         4       IPO                       承销金额                     29.76             15.59                     27.74                        次数                         5                 3                         1       增发                       承销金额                     29.67             12.33                     10.00                        次数                        10                 5                         5       共计                       承销金额                     59.43             27.92                     37.74 贵寓开端：接洽资信凭据公司提供贵寓整理    （3）证券投资及来往业务 来，债券爽约事件频发且证券市集波动加重，需暖热证券投资及来往业务所靠近的信用风险和市集风险。   公司证券投资与来往业务主要包括权益类投资与固定收益投资两大类业务。权益类投资业务是指在证券来往所和场外市集对股票、基 金、可转债、股指期货、股票期权等产物进行证券投资的业务；固定收益投资业务是指在证券来往所和银行间市集对国债、金融债、企业 债、公司债、短期融资券等固定收益产物的证券投资业务。   从收入杀青来看，2021－2023 年，公司证券投资及来往业务收入先降后增。2022 年，业务收入同比着落 139.17%至-4.48 亿元，主要 系当期证券市集大幅回撤，公司权益类等联系业务收入同比着落所致。2023 年，证券投资及来往业务由失掉转为盈利，主要系公司把抓市 场机遇、优化投资结构，当期投资功绩有所栽植所致。   从投资限制来看，2021－2023 年末，公司不绝加大对债券、股票和基金的投资限制，带动证券投资业务举座限制逐年增长，年均复合 增长 28.31%。适度 2023 年末，证券投资业务限制较上年末增长 31.64%。                                                                          信用评级讲述       |       9    从投资品种来看，2021－2023 年末，债券永恒为第一大投资品种，占比有所波动。公司投资的债券品种以信用债和利率债为主，2023 年末信用债的占比为 59.19%，其中 AAA 级债券占比为 46.04%，AA+级债券占比为 43.44%。2021－2023 年末，基金和股票投资限制均持 续增长，年均复合增长率分别为 55.95%和 77.63%。适度 2023 年末，公司相信产物、证券公司资产照料产物偏执他产物投资限制较小，占 比均不进步 5%。 两项筹备均优于监管程序（≤100%和≤500%）。                                     图表 8 • 公司证券投资及来往业务情况                   技俩                  金额          占比               金额              占比              金额            占比                                      （亿元）         （%）             （亿元）            （%）             （亿元）           （%）                   债券                    203.78        59.00           265.49             61.46       313.46               55.13                   股票                     15.48         4.48            22.99              5.32        48.83                8.59                   基金                     77.14        22.34           126.29             29.24       187.62               33.00             证券公司资产照料产物                   37.71        10.92              4.43             1.03         3.49                0.61                  相信产物                     5.63         1.63              0.77             0.18         3.05                0.54                   其他                      5.63         1.63            11.97              2.77        12.16                2.14                   共计                    345.37       100.00           431.93            100.00       568.60              100.00      自营权益类证券偏执生息品/净老本（%）                              17.10                              18.14                            18.47     自营非权益类证券偏执生息品/净老本（%）                             196.86                             189.67                           254.22 贵寓开端：接洽资信凭据公司审计讲述及风险适度筹备监管报表整理    （4）资产照料业务 业务收入亦逐年减少。    公司资产照料业务主要类型包括围聚资产照料业务、定向资产照料业务和专项资产照料业务。    比年来，公司资产照料业务不绝向主动照料地方发展，笼罩固定收益、“固收+”、多策略、量化对冲等多种产物种类。2023 年以来， 公司不绝深入与银行登第三方代销机构的互助关系，机构客户委外业务取得粗略进展；当期公司为 5 家机构投资者瞎想、定制了包括固定 收益类、FOF 在内的 6 支委外产物，并储备一批优质技俩。    此外，公司入选多家央企的资产证券化业务券商互助库，并为央企下属企业刊行资产证券化产物；公司以财务照应人身份参与华能海外 电力股份有限公司在银行间市集刊行的首批 3 支权益型类 REITs 技俩，担任多个基础设施公募 REITs 技俩的照料东说念主或财务照应人。2023 年， 公司共刊行了 9 支 ABS 产物。 划所致。2021－2023 年，资产照料业务收入不绝着落，年均复合着落 37.32%，主要系受托照料资产限制着落以及当期功绩薪金减少笼统 所致。 举座占比不绝着落，2023 年末降至 13.21%。专项资管产物主要为公司刊行的 ABS 产物，2021－2023 年末，公司专项资管限制逐年着落， 年均复合着落 31.33%，主要系 ABS 市集受宏不雅环境变化影响举座缩量，加之行业竞争态势加重所致；适度 2023 年末，专项资管限制较上 年末着落 25.47%。2021－2023 年末，围聚资管限制亦不绝着落，年均复合着落 22.19%；适度 2023 年末，公司围聚资管限制较上年末下 降 33.99%。                                        图表 9 • 公司资产照料业务情况             技俩                         金额（亿元）      占比（%）         金额（亿元）               占比（%）               金额（亿元）             占比（%）         围聚资管                69.02          8.44               63.30             10.30              41.79                  20.41                                                                                                  信用评级讲述              |       10        定向资管             460.35      56.30     368.83      60.02      27.04            13.21        专项资管             288.26      35.26     182.37      29.68     135.91            66.38          共计             817.63     100.00     614.50     100.00     204.74           100.00 贵寓开端：接洽资信凭据公司审计讲述整理    （5）其他业务    公司子公司发展态势粗略，其中参股的两家基金公司盈利发扬较好，为公司带来较好投资收益。   长城基金成立于 2001 年 12 月，当今照料的基金产物类别涵盖货币型、债券型、羼杂型以及指数型基金，形成笼罩低、中、高种种风 险收益特征的较为完善的产物线。适度 2023 年末，长城基金总资产 25.46 亿元。2023 年，长城基金杀青营业总收入 11.03 亿元，同比增长   景顺长城基金成立于 2003 年 6 月，其产物线较为完善并在股票型基金的照料上形成了独到的上风。适度 2023 年末，景顺长城基金总 资产 67.81 亿元。2023 年，景顺长城杀青营业总收入 38.30 亿元，同比着落 9.53%；杀青净利润 11.75 亿元，同比着落 14.05%。   子公司宝城期货成立于 2007 年 11 月，注册老本为 1.20 亿元（2018 年增资后注册老本 6.00 亿元）                                                             ，公司持有 80.00%的股权。宝城期 货下设一家子公司华能宝城物华有限公司，主要从事能源煤套期保值、现货贸易等产融勾搭业务。适度 2023 年末，宝城期货总资产 107.22 亿元，净资产 13.34 亿元。2023 年，宝城期货杀青营业总收入 2.81 亿元，杀青净利润 0.28 亿元，分别同比着落 68.47%和 57.76%，主要系 其子公司华能宝城物华有限公司业务缩减所致。   子公司长城长富成立于 2012 年 5 月，注册老本 3.00 亿元（2014 年增资后注册老本 6.00 亿元）。公司通过长城长富开展私募基金业务， 适度 2023 年末，总资产 6.60 亿元，净资产 6.52 亿元。2023 年，长城长富杀青营业总收入 0.44 亿元，同比大幅增长 240.40%，主要系收 回技俩投资转回公允价值变动所致所致。   子公司长城投资成立于 2014 年 11 月。2021 年 1 月，长城投资注册老本由 5.00 亿元变更为 10.00 亿元。公司另类投资业务主要由长 城投资鸠集照料。适度 2023 年末，长城投资总资产 7.09 亿元，净资产 6.88 亿元。2023 年，长城投资杀青营业总收入 0.47 亿元，同比大 幅增长 192.11%，主要系金融资产收益增长所致。    公司计策谋划较为明确，妥当公司本人的特色和上风，改日发展情景粗略。   在公司“十四五”计策谋划指引下，公司以“安全”                         “当先”为领导念念想，以“合伙实体，让金融更有责任和价值”为企业责任，鞭策 公司“十四五”计策谋划各技俩标及干事任务，构建“一平台三中心”客户运营新模式，推动公司向“以客户为中心”转型，以科创金融、 绿色金融、产业金融为特色，聚焦数字券商、颖悟投资、科创金融，推动变革，增强公司竞争力、翻新力和抗风险智商，创建精于电力、 能源界限的特色化一流证券公司。   钞票照料业务方面，公司以产物、投顾为主体鞭策钞票照料转型，巩固两融业务上风，丰富金融产物货架，通过详细化运营和科技赋 能，自高客户多元化钞票照料需求；投资银行业务方面，通过“两个聚焦”加强技俩储备，打造重心区域竞争上风，渐渐形成细分界限相 对上风，加速投行投资化转型，探索产业翻新与金融服务相勾搭的产业升级之路；资产照料业务方面，加强主动管明智商，铸造多策略投 研智商，深入销售渠说念互助关系，加速资产证券化业务转型，修复成为蹙迫的里面守旧产物中心和外部客户中心；自营投资业务方面，科 学合理作念好大类资产竖立，深入专科化投研智商及风控体系修复，构建相对弱敞口的稳健投资体系；机构业务方面，通过科创金融港、                                                           “一 平台三中心”打造“1+N”全地方整合业务模式，精确远离客群、构建业务生态，栽植卖方研究服务水虚心销售智商，以私募为切入点、 ESG 投资为冲破口推动机构业务闭环与落地。 八、风险照料分析    公司建立了较为完善的风险监控体系，同期制定了较为全面的风险照料轨制，约略较好守旧公司业务运行。   公司凭据联系法律律例及行业监管要求建立了较为完善的全面风险照料体系，制定了《全面风险照料轨制》等一系列步伐轨制；并针 对各部门、各业务分别制定了相应的风险照料办法。   公司建立了四个层级的风险照料架构：第一层级是董事会偏执下设的董事会风险适度与合规委员会，全面请示公司风险适度干事；第 二层级是公司在谋划照料层面成立的风险适度与安全运营委员会，对公司谋划风险实行统筹照料，对风险照料要害事项进行审议与决策；                                                                   信用评级讲述         |       11 第三层级是风险照料职能部门，包括法律合规部、风险照料部、财务部、审计部、营运照料部、信息时代与金融科技部等；第四层级是各 业务部门、子公司及分支机构。上述四个层面形成从上至下垂直型风险照料机构，在董事会风险适度与合规委员会请示下，由风控委进行 集体决策，风险照料部门与业务部门、分支机构密切配合，从审议、决策、实行和监督等方面照料风险。     风险筹备动态监管方面，公司建立了净老本等风险适度筹备体系及证券投资、量化投资、固定收益、经纪业务、资产照料、融资融券 等业务的风险监控系统，并制定了相应的监控预警阀值。通过上述监控系统和模块，实时留神与照料种种风险。     此外，公司制定了《压力测试照料办法》，按期凭据市集及公司谋划变化情况对流动性风险适度筹备进行压力测试，分析其承受短期 和中历久压力情景的智商，实时制定融资策略，提高融资开端的多元化和厚实进程。公司建立了妥当监管要求、并与其业务发展相适合的 风控体系与实施举措。 九、财务分析     公司提供了 2021－2023 年财务报表及 2024 年第一季度财务报表。其中，2021 年财务报表经德勤华永司帐师事务所（特地野蛮合伙） 审计，并出具了无保留的审计意见；2022 年和 2023 年财务报表经中审众环司帐师事务所（特地野蛮合伙）审计，均出具了无保留的审计 意见；2024 年第一季度财务报表未经审计。     司帐政策变更方面，公司自 2021 年 1 月 1 日起实行财政部于 2018 年纠正的新租出准则，凭据新租出准则的衔尾规则，初次实行新租 赁准则的积存影响数，转念今年年头留存收益及财务报表其他联系技俩，不转念可比时代信息；2022 年度和 2023 年度公司无蹙迫司帐政 策和司帐计算变更。     兼并范围变更方面，2021 年至 2024 年 3 月末，公司兼并范围变动较小。     综上，公司财务数据可比性较强。 注其流动性照料情况。适度 2024 年 3 月末，公司欠债限制较 2023 年末变化不大，杠杆水平保持厚实。     公司主要通过拆入资金、卖出回购金融资产、刊行短期融资券、次级债及公司债券的方式来自高业务发展对资金的需求，融资方式较 为多元化。 为安祥。适度 2023 年末，欠债总数较上年末增长 19.97%。其中，自有欠债增长 28.88%，主要系债券回购增多甚至卖出回购金融资产款规 模增长以及公司加大债券刊行力度笼统所致；自有负借主要由应付债券、卖出回购金融资产款和应付短期融资款组成。                                         图表 10 • 公司欠债结构          技俩                       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%）       金额（亿元）     占比（%） 欠债总数                    725.84      100.00     721.64      100.00     865.73      100.00     866.38       100.00 按权属分：自有欠债               488.22       67.26     487.44       67.55     628.21       72.56     625.60        72.21         非自有欠债           237.62       32.74     234.20       32.45     237.52       27.44     240.78        27.79 按科目分：应付短期融资款             60.41        8.32      71.62        9.92      80.83        9.34      70.75         8.17         拆入资金             12.82        1.77      26.02        3.61      21.12        2.44      21.13         2.44         卖出回购金融资产款       142.04       19.57     145.65       20.18     190.17       21.97     232.04        26.78         应付债券            236.89       32.64     204.66       28.36     279.53       32.29     258.22        29.80         来往性金融欠债           0.00        0.00      16.76        2.32      22.31        2.58       8.89         1.03         代理买卖证券款         230.53       31.76     234.20       32.45     237.34       27.42     240.78        27.79 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表整理 债务结构方面，2021 年以来，公司短期债务占比波动上涨，2023 年末长、短期债务占比相对平衡。但从有息债务到期期限结构来看，截 至 2023 年末，公司一年内到期的债务占比为 67.25%，存在一定鸠集偿付压力，需对公司流动性照料保持暖热。                                                                                      信用评级讲述           |       12     从杠杆水平来看，2021－2023 年末，公司自有资产欠债率有所波动，处于行业一般水平；母公司口径净老本/欠债和净资产/欠债约略 自高联系监管要求。                                        图表 11 • 公司债务及杠杆水平         技俩                  2021 年末            2022 年末                 2023 年末              2024 年 3 月末 全部债务（亿元）                              459.67             468.12                  597.36                 594.39     其中：短期债务（亿元）                       218.46             260.05                  314.43                 332.81       历久债务（亿元）                        241.21             208.07                  282.93                 261.58 短期债务占比（%）                              47.53              55.55                   52.64                   55.99 自有资产欠债率（%）                             70.82              63.45                   68.37                   67.90 净老本/欠债（%）                              36.19              47.52                   33.50                         / 净资产/欠债（%）                              40.30              56.11                   44.91                         / 注：短期债务未包含一年内到期的应付债券，故缱绻扫尾低于本体情况 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表及风险适度筹备监管报表整理                             图表 12 • 适度 2023 年末公司有息债务到期期限结构                到期期限                             金额（亿元）                                    占比（%）                  共计                                               571.65                            100.00 注：上表中有息债务为公司提供口径，不含来往性金融欠债和租出欠债 贵寓开端：公司提供，接洽资信整理     适度 2024 年 3 月末，公司欠债总数和全部债务较上年末均变化不大，杠杆水平亦相对安祥。     公司流动性筹备举座发扬很好。 动性资产搪塞短期内资金流失的智商很强；历久厚实资金援助公司业务发展的智商较强。                                        图表 13 • 公司流动性联系筹备 贵寓开端：接洽资信凭据公司风险适度筹备监管报表整理                           贵寓开端：接洽资信凭据公司风险适度筹备监管报表整理 制筹备显赫优于监管程序，老本实足性很好。适度 2024 年 3 月末，通盘者权益限制较 2023 年末小幅增长，权益组成保持厚实。                                                                                     信用评级讲述          |           13 留存所致。适度 2023 年末，通盘者权益限制较上年末小幅增长 3.52%，其中包摄于母公司通盘者权益占比很高；包摄于母公司通盘者权益 以股本、老本公积和未分拨利润为主，权益厚实性较好。利润分拨方面，2021－2023 年，公司现款分成分别为 3.10 亿元、4.66 亿元和 4.03 亿元，占上一年度净利润的比重分别为 20.28%、25.22%和 44.18%，举座分成力度一般，利润留存对老本约略形成一定补充。     适度 2024 年 3 月末，公司通盘者权益限制较上年末小幅增长 1.73%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。                                        图表 14 • 公司通盘者权益结构          技俩                       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）      占比（%）       金额（亿元）        占比（%）      金额（亿元）          占比（%）     包摄于母公司通盘者权益         195.91        97.40      275.69       98.17      285.90       98.35        290.89            98.37       其中：股本              31.03        15.84       40.34       14.63       40.34       14.11         40.34            13.87         老本公积             92.20        47.06      158.42       57.47      158.42       55.41        158.42            54.46         一般风险准备           24.57        12.54       26.56        9.64       29.33       10.26         29.33            10.08         未分拨利润            39.40        20.11       41.24       14.96       47.47       16.60         51.15            17.58         其他                 8.71        4.45        9.11        3.31       10.33        3.61         11.64             4.00     少数股东权益                 5.22        2.60        5.13        1.83        4.80        1.65             4.83          1.63     通盘者权益共计             201.13       100.00      280.81      100.00      290.69      100.00        295.72        100.00 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表整理     从母公司口径风险适度筹备来看，2021－2023 年末，公司风险笼罩率波动上涨；老本杠杆率有所波动，其中 2023 年末较上年末着落 述各项筹备均不绝优于监管预警程序，收受损构怨抗击风险的智商保持粗略。                                   图表 15 • 母公司口径期末风险适度筹备               技俩                  2021 年末          2022 年末            2023 年末         监管程序                     预警程序        中枢净老本（亿元）                        145.86            218.68           204.41                  --                    --        附庸净老本（亿元）                         27.00             11.40             5.00                  --                    --         净老本（亿元）                         172.86            230.08           209.41                  --                    --         净资产（亿元）                         192.52            271.72           280.74                  --                    --      各项风险老本准备之和（亿元）                      82.84             97.34            90.80                  --                    --         风险笼罩率（%）                        208.65            236.37           230.62             ≥100.00            ≥120.00         老本杠杆率（%）                         21.11             27.90            22.13               ≥8.00                 ≥9.60        净老本/净资产（%）                        89.79             84.68            74.59              ≥20.00                ≥24.00 贵寓开端：公司风险适度筹备监管报表，接洽资信整理 上涨；公司盈利厚实性一般，但盈利智商很强。2024 年第一季度，收入和利润限制同比着落，需暖热证券市集波动对公司盈利实 现的影响。                                                                                          信用评级讲述                  |           14                                         图表 16 • 公司营业收入和净利润情况                               贵寓开端：公司审计讲述、行业公开数据，接洽资信整理 务限制舒缓甚至其他业务成本大幅减少所致。2023 年，营业开销同比小幅增长 6.20%。其中，业务及照料费同比增长 41.26%，主要系东说念主 力成本增多；其他业务成本大幅着落，主要系现货贸易业务限制进一步舒缓所致。2023 年，公司计提信用减值损失同比大幅增长，主要系 二级子公司华能宝城物华有限公司在开展煤炭贸易业务时形成的应收款项收回存在风险，公司补提预期信用损失 0.68 亿元所致。                                            图表 17 • 公司营业开销组成      技俩                金额（亿元）      占比（%）        金额（亿元）          占比（%）           金额（亿元）          占比（%）              金额（亿元） 占比（%）   业务及照料费          25.01         45.02           16.50          71.67           23.30            95.33         5.19          100.06   种种减值损失           -0.03        -0.06            0.24           1.06            0.88             3.60         -0.06          -1.24   其他业务成本          30.17         54.32            5.98          26.00            0.00             0.00         0.00            0.00      其他            0.40          0.72            0.29           1.27            0.26             1.06         0.06            1.18    营业开销           55.55        100.00           23.01         100.00           24.44        100.00            5.18          100.00 注：上表中种种减值损失包含资产减值损失、信用减值损失偏执他资产减值损失 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表整理    受上述因素笼统影响，2021－2023 年，公司利润总数和净利润均先减后增、有所波动。2023 年，利润总数和净利润分别同比增长 87.76% 和 56.19%，其中净利润远高于行业平均增幅（-3.14%），盈利杀青情况很好。 力一般；营业利润率先稳后升，自有资产收益率和净资产收益率均先降后升、波动着落，盈利厚实性一般，盈利智商很强。 润分别同比着落 25.13%和 21.87%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率分别为 0.39%和 1.21%。                                                 图表 18 • 公司盈利筹备           技俩                  2021 年                       2022 年                      2023 年                 2024 年 1－3 月     营业用度率（%）                            32.24                          52.76                      58.38                      57.26     薪酬收入比（%）                            23.46                          33.20                      42.97                          /     营业利润率（%）                            28.38                          26.38                      38.76                      42.77    自有资产收益率（%）                            3.02                           1.25                        1.69                      0.39    净资产收益率（%）                             9.55                           3.79                        5.00                      1.21     盈利厚实性（%）                            23.09                          35.63                      36.46                         -- 注：2024 年第一季度联系财务筹备未年化 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表整理                                                                                                         信用评级讲述         |        15      公司或有欠债风险较小。     适度 2023 年末，接洽资信未发现公司存在对外担保的情况。     适度 2024 年 3 月末，接洽资信未发现公司存在涉案金额进步 1000 万元，且占上市公司最近一期经审计净资产实足值 10%以上的诉 讼、仲裁事项。      公司过往债务践约情况粗略，转折融资渠说念敞开。                                ，适度 2024 年 4 月 26 日查询日，公司无未结清和已结清的暖热类和     凭据公司提供的中国东说念主民银行征信中心出具的《企业信用讲述》 不良/爽约类贷款信息纪录。     适度本讲述出具日，凭据公司过往在公开市集刊行债务融资器具的本息偿付纪录，接洽资信未发现公司存在过时或爽约纪录，公司履 约情况粗略；接洽资信亦未发现公司被列入寰宇失信被实行东说念主名单。     适度 2023 年末，公司得回银行授信额度共计 921.98 亿元，其中已使用授信额度 243.19 亿元；授信限制很大，能自高公司业务发展需 求。 十、ESG 分析      公司环境风险很小，积极参与绿色金融行动，并推行行为国企的社会责任，照料结构和内适度度较为完善。举座看，当今公 司 ESG 发扬较好，对其不绝谋划无负面影响。     环境方面，公司所属行业为金融行业，靠近的环境风险很小。绿色金融方面，2023 年，公司绿色投资总数 21.23 亿元，同比增长 35.95%， 其中绿色债权类投资限制 15.68 亿元、绿色股权类投资限制 5.55 亿元。同期，公司荒诞承销绿色债券、绿色 ABS；2023 年，公司承销绿 色债券 4 只，债权绿色融资及股权绿色融资技俩承销限制共计 20.45 亿元。 面，2023 年，公司公益捐赠 602.25 万元，种种公益行动参与东说念主员 200 余东说念主次。同期，公司响应国度命令，助力巩固脱贫效果、鞭策乡村 振兴；2023 年，公司巩固拓展脱贫攻坚效果、乡村振兴干预总金额为 1006.90 万元，完成乡村振兴帮扶技俩 20 余项。     公司建立了 ESG 评价体系，涵盖了六大维度、所有 300 余个子筹备，在环境、社会责任、照料等维度以外，勾搭传统的财务、估值与 贸易模式定性分析，集成了一个笼统全面的投资评价体系。基于 ESG 评价体系，公司发布了长城碳中庸指数、长城碳中庸中小盘指数、长 城 ESG 绿色债券优选指数、长城 ESG 能源行业优选指数、长城 ESG 大盘优选指数等指数产物。     此外，公司推论董事会的多元化修复。适度 2023 年末，公司董事会中金融、经济、财务等专科东说念主员占比 50.00%，沉寂董事占比 33.33%， 女性董事占比 25.00%。 十一、外部援助      公司股东结构较多元，控股股东及本体适度东说念主笼统实力很强，约略在老本补充、业务资源和业务协同等方面给予公司很大支 持。     公司的股东既有国有因素，也有民营性质，体现了较多元的股东结构，有益于公司更好地建立表率的法东说念驾御理结构和粗略的谋划机制。 公司的控股股东为华能老本，本体适度东说念主为华能集团。华能集团所以电力产业为主的中央国有企业；适度 2023 年末，华能集团资产总数     华能老本是华能集团负责金融资产投资与照料和金融服务的子公司，华能老本偏执下属企业涉足保障、相信、期货、融资租出等种种 金融资产和业务，有益于与公司领路协同效应，杀青资源分享和上风互补，为公司提供了较大的业务发展空间。公司行为华能集团下属金 融类中枢子公司之一，约略在老本补充、业务资源和业务协同等方面得回股东的很大援助，且股东援助意愿很强。     公司其他主要股东包括深圳新江南（招商局集团下属企业）及深圳能源等，主要股东偏执关联企业实力较强，公司可自高股东偏执关 联企业全地方的笼统性金融服务需求，配合其资源整合干事，深入产融勾搭。                                                                  信用评级讲述      |   16 十二、债券偿还风险分析     相较于公司的债务限制，本期债项刊行限制较小，本期债项刊行后，联系财务筹备对刊行后全部债务的笼罩进程较刊行前略 有着落，仍属粗略；商量到公司行为寰宇性笼统类上市证券公司，在股东布景、老本实力、资产质地和融资渠说念等方面具有上风， 并勾搭本期债项性质及要素，公司对本期债项的偿还智商极强。     适度 2024 年 3 月末，公司全部债务限制为 594.39 亿元，本期拟刊行债项限制不进步 20.00 亿元（含），联系于公司的债务限制，本期 债项刊行限制较小。假定本期债项召募资金净额为 20.00 亿元，本期债项刊行后，在其他因素不变的情况下，以 2024 年 3 月末数据为基 础，公司自有资产欠债率将上涨 0.68 个百分点至 68.58%，杠杆水平小幅栽植。商量到本期债项召募资金拟用于偿还到期债务，本期债项 刊行对公司债务背负的影响或将小于测算值。     以联系财务数据为基础，按照刊行限制 20.00 亿元估算联系筹备对全部债务的保障倍数的保障倍数（见下表），主要财务筹备对刊行后 全部债务的笼罩进程较刊行前略有着落，仍属粗略水平，本期债项的刊行对公司偿债智商影响不大。                               图表19 • 本期债项偿还智商测算             技俩                               刊行前                  刊行后            刊行前               刊行后         全部债务（亿元）                    597.36               617.36         594.39               614.39       通盘者权益/全部债务（倍）                   0.49                 0.47           0.50                 0.48       营业收入/全部债务（倍）                    0.07                 0.06           0.02                 0.01     谋划行动现款流入额/全部债务（倍）                 0.21                 0.20           0.13                 0.12 贵寓开端：接洽资信凭据公司财务报表整理 十三、评级论断     基于对公司谋划风险、财务风险、外部援助及债项刊行要求等方面的笼统分析评估，接洽资信笃定公司主体历久信用品级为 AAA， 本期债项信用品级为 AAA，评级计算为厚实。                                                                         信用评级讲述           |       17 附件 1-1     公司前十大股东持股情况（适度 2024 年 3 月末）     序号                               股东称呼                      持股比例（%）     共计                                 --                                74.16 贵寓开端：公司 2024 年第一季度讲述 附件 1-2     公司组织架构图（适度 2023 年末）    贵寓开端：公司年度讲述                                                             信用评级讲述   |           18 附件 2   主要财务筹备的缱绻公式        筹备称呼                                            缱绻公式                      （1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%                增长率                      （2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%               自有资产   总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额               自有欠债   总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用来往代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主投资份额         自有资产欠债率      自有欠债/自有资产×100%           营业利润率      营业利润/营业收入×100%           薪酬收入比      员工薪酬/营业收入×100%           营业用度率      业务及照料费/营业收入×100%         自有资产收益率      净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%          净资产收益率      净利润/[（期初通盘者权益+期末通盘者权益）/2]×100%           盈利厚实性      近三年利润总数程序差/利润总数均值的实足值×100%         信用业务杠杆率      信用业务余额/通盘者权益×100%；    优质流动性资产/总资产       优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监管报表）                      短期借钱+卖出回购金融资产款+拆入资金+应付短期融资款+融入资金+来往性金融欠债+其他欠债科目中的               短期债务                      短期有息债务               历久债务   历久借钱+应付债券+租出欠债+其他欠债科目中的历久有息债务               全部债务   短期债务+历久债务                                                                   信用评级讲述   |   19 附件 3-1     主体历久信用品级设立及含义   接洽资信主体历久信用品级远离为三等九级，标记暗示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC 级（含） 以下第级外，每一个信用品级可用“+”“-”标记进行微调，暗示略高或略低于本品级。   各信用品级标记代表了评级对象爽约概率的高下和相对排序，信用品级由高到低反应了评级对象爽约概率渐渐增高，但不遗弃高信用 品级评级对象爽约的可能。   具体品级设立和含义如下表。     信用品级                                含义      AAA      偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，爽约概率极低      AA       偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响不大，爽约概率很低      A        偿还债务智商较强，较易受不利经济环境的影响，爽约概率较低      BBB      偿还债务智商一般，受不利经济环境影响较大，爽约概率一般      BB       偿还债务智商较弱，受不利经济环境影响很大，爽约概率较高       B       偿还债务的智商较地面依赖于粗略的经济环境，爽约概率很高      CCC      偿还债务的智商特别依赖于粗略的经济环境，爽约概率极高      CC       在停业或重组时可得回保护较小，基本不成保证偿还债务       C       不成偿还债务 附件 3-2     中历久债券信用品级设立及含义   接洽资信中历久债券信用品级设立及含义同主体历久信用品级。 附件 3-3     评级计算设立及含义   评级计算是对信用品级改日一年傍边变化地方和可能性的评价。评级计算经常分为正面、负面、厚实、发展中等四种。     评级计算                                含义      正面       存在较多有益因素，改日信用品级调升的可能性较大      厚实       信用气象厚实，改日保持信用品级的可能性较大      负面       存在较多不利因素，改日信用品级调降的可能性较大     发展中       特地事项的影响因素尚不成明确评估，改日信用品级可能调升、调降或看护                                                        信用评级讲述     |   20                 追踪评级安排   凭据联系监管律例和接洽资信评估股份有限公司（以下简称“接洽资信”）关联业务表率，接洽资 信将在本期债项信用评级有用期内不绝进行追踪评级，追踪评级包括按期追踪评级和不按期追踪评级。   长城证券股份有限公司（以下简称“贵公司”）应按接洽资信追踪评级贵寓清单的要求实时提供 联系贵寓。接洽资信将按照关联监管政策要乞降奉求评级条约商定在本期债项评级有用期内完成追踪 评级干事。   贵公司或本期债项如发生要害变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重 大事项，贵公司应实时示知接洽资信并提供关联贵寓。   接洽资信将密切暖热贵公司的谋划照料气象、外部谋划环境及本期债项联系信息，如发现存要害 变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，接洽资信将进行必要的看望， 实时进行分析，据实阐发或转念信用评级扫尾，出具追踪评级讲述，并按监管政策要乞降奉求评级条约 商定报送及表现追踪评级讲述和扫尾。   如贵公司不成实时提供追踪评级贵寓，或者出现监管规则、奉求评级条约商定的其他情形，接洽资 信不错断绝或取销评级。                                     信用评级讲述   |   21